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        中信證券宏觀研究點評6月金融數據:信貸總量與結構俱佳

          央行發布2022年6月份金融信貸數據。其中,新增信貸2.81萬億元(去年同期2.12萬億元);新增社會融資總額5.17萬億元(去年同期3.70萬億元);社融存量同比增長 10.8%(上月10.5%);M2同比增長11.4%(上月11.1%)。對此,點評如下:

          ▌信貸總量與結構俱佳,人民幣貸款同比多增6900億元,為2年來最高值,企業中長期貸款占比回歸至正常區間。6月新增信貸2.81萬億元,比去年同期多增6900億元,這一多增規模是2020年5月以來的最高值。我們認為6月信貸增長較多的主要原因是,6月1日上海等地解封后積壓的信貸需求集中釋放,以及6月大量的專項債發行帶動相關項目的貸款投放。6月的信貸不僅總量高增,而且結構上也出現明顯改善,突出表現在企業中長期貸款的回暖。6月新增企業中長期貸款1.45萬億元,在企業貸款中的占比為66%,基本回到正常區間。6月新增票據融資只有796億元,同比少增1951億元。這也是一年以來首次出現票據融資同比少增的情況,表明實體融資需求好轉,銀行通過票據“沖量”的必要性降低。

          ▌居民貸款雖然還是相對的短板,但是也見到了邊際改善,主要受到地產銷售復蘇推動。6月新增居民貸款4281億元,同比少增203億元。其中,新增居民中長期貸款4166億元,同比少增989億元。居民貸款,尤其是居民中長期貸款還是同比少增的狀態。不過,少增的幅度已經較前幾個月明顯收窄:1-5月居民中長期貸款同比少增幅度都在2000億元以上,而6月少增幅度只有989億元。居民貸款的改善主要是因為房地產銷售的邊際好轉,30個大中城市商品房成交面積同比增速從5月的-48%變為6月的-7.4%。當然,30個大中城市的成交更多反映的是高線城市,低線城市的地產復蘇節奏相對更慢。2021年7、8月的居民貸款投放有明顯減速,因此,未來2個月居民貸款對應的基數將大幅降低,從同比的角度看數據恢復的趨勢可能會延續。

          ▌社融同比增速上行至10.8%,主要由信貸和政府債貢獻。社融同比增速在今年1-5月走出了“W”型走勢,即1、3、5月增速提高,2、4月增速下降,始終在10.2%-10.5%之間震蕩,疫情以及房地產銷售不佳是重要原因。6月社融增速終于走出這一區間,而且實現了連續2個月的社融增速上行。6月新增社融規模為5.17萬億元,同比多增1.49萬億元。除了我們上文提到的信貸之外,政府債是另外一個支撐因素。財政部要求今年的新增專項債額度要在6月底前基本發行完畢,因此,6月政府債凈融資額高達1.62萬億元,是歷史最高值。社融的其他分項基本保持穩定,委托貸款和信托貸款繼續延續小幅壓縮趨勢;因為表內貼現額下降,未貼現票據回升;企業債券和股票融資小幅放緩。

          ▌M2-M1“剪刀差”收窄,實體經濟活躍度有所回升。6月M2增速為11.4%,比上月提高0.3個百分點,主要是因為社融派生的存款增加。相比之下M1增速回升更為明顯,從5月的4.6%上升至6月的5.8%,增速提高1.2個百分點。我們認為M1增速的較快回升是因為上海等地封控措施解除后經濟重啟,以及地產銷售的回暖。M2-M1“剪刀差”有所收窄,反映出經濟活躍度的提升,不過目前“剪刀差”仍然是歷史上較高的水平,有待進一步修復。季末一般是財政支出較多的月份,6月財政存款減少4367億元,下降幅度略低于季節性(2018-2021年6月均值為減少5503億元)。我們認為這可能是因為6月最后兩周集中發行了超過1萬億的政府債券,部分資金還未來得及形成支出,暫時留存在了財政賬戶中。這部分資金可能會在7月對流動性形成一定的補充。

        posted @ 22-07-15 12:50 admin  閱讀:
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